6月的第一個(gè)周末，市場迎來“重磅消息”：由經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡祖六博士領(lǐng)銜的老牌PE春華資本，力挫KKR、凱雷、紅杉、霸菱等外資PE巨頭和伊利、新希望、君樂寶等國內(nèi)一線乳企，以22億美元（約合140億元人民幣）的價(jià)格從全球消費(fèi)品巨頭利潔時(shí)手中接過知名奶粉品牌美贊臣大中華區(qū)業(yè)務(wù)。

市場普遍認(rèn)為，春華資本具有豐富的消費(fèi)零售運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，在其加持下，美贊臣將會在中國開拓更廣闊的市場。

美贊臣在中國的業(yè)務(wù)會不會更好，不得而知。已知的是，就在這筆交易宣布的4天前，利潔時(shí)買了一家中國的避孕套生產(chǎn)商。

時(shí)間點(diǎn)上的巧合讓人產(chǎn)生無限聯(lián)想，利潔時(shí)要拋棄“左手避孕套，右手賣奶粉”的經(jīng)典“風(fēng)險(xiǎn)對沖”組合？還是在中國市場，利潔時(shí)已經(jīng)徹底放棄了奶粉業(yè)務(wù)，而將全部籌碼押給了避孕套？

科天健康：全球第三家掌握聚氨酯避孕套技術(shù)的公司

6月2日，中國蘭州，利潔時(shí)蘭州公司投產(chǎn)儀式暨利潔時(shí)收購科天PU避孕套發(fā)布會隆重舉辦。交易雙方——利潔時(shí)大中華區(qū)CEO、杜蕾斯中國CEO、水性科天董事長，及蘭州市政府、蘭州新區(qū)主要領(lǐng)導(dǎo)都出席了大會，由此可見企業(yè)雙方及政府方面對此次事件的重視程度。

利潔時(shí)此次收購的“科天PU避孕套”是蘭州科天健康科技股份有限公司（簡稱“科天健康”）的產(chǎn)品。科天健康是蘭州科天水性科技有限公司（簡稱“水性科天”）董事長戴家兵旗下的企業(yè)。企查查顯示，水性科天為“失信被執(zhí)行人”，自身風(fēng)險(xiǎn)136條，關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)999+條，而戴家兵自身也被限制高消費(fèi)，自身風(fēng)險(xiǎn)49條，司法案件40個(gè)。

這樣一家“千瘡百孔”的企業(yè)，旗下會有被全球消費(fèi)品巨頭利潔時(shí)看上的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)？

有，科天健康擁有的水性聚氨酯材料技術(shù)，全球**。科天健康擁有世界第一條十萬噸級水性聚氨酯生產(chǎn)線、中國第一條水性聚氨酯避孕套生產(chǎn)線、是中國第一個(gè)獲得聚氨酯避孕套生產(chǎn)許可證和銷售許可證的企業(yè)、世界唯一掌握水性聚氨酯樹脂和水性聚氨酯避孕套生產(chǎn)雙重技術(shù)的公司。

此次交易的標(biāo)的“科天PU避孕套”，“PU”即Polyurethane，聚氨酯，全名聚氨基甲酸酯，是一種高分子化合物。“PU避孕套”即聚氨酯避孕套，可防止傳統(tǒng)乳膠避孕套帶來的過敏。科天健康的優(yōu)勢即在這一領(lǐng)域。

官網(wǎng)資料顯示，科天健康是一家超薄功能性高分子膜公司，專業(yè)從事水性聚氨酯材料在醫(yī)療健康領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其技術(shù)優(yōu)勢很大程度來自于一個(gè)人——王武生。

企查查顯示，王武生持有科天健康4.7%股份。百度百科對王武生的介紹是，“安徽大學(xué)研究員，碩士生導(dǎo)師，享受國務(wù)院政府特殊津貼，安徽省學(xué)術(shù)與技術(shù)帶頭人后備人選”，其還有一個(gè)稱號是“中國聚氨酯避孕套之父”。

來源：安徽大學(xué)官網(wǎng)

安徽大學(xué)的介紹稱，王武生有“授權(quán)發(fā)明專利兩項(xiàng)，為國內(nèi)水性聚氨酯產(chǎn)業(yè)開拓者之一”，在研項(xiàng)目“‘863’項(xiàng)目一項(xiàng)，橫向項(xiàng)目3項(xiàng)”。同樣，在科天健康的官網(wǎng)也寫著，“公司擁有世界**的科研團(tuán)隊(duì)和國家工程實(shí)驗(yàn)室，承擔(dān)國家863計(jì)劃項(xiàng)目”。

另外，科天集團(tuán)董事長戴家兵本人也是國內(nèi)水性材料領(lǐng)域的**人才，其畢業(yè)于中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)高分子化學(xué)與物理專業(yè)，從事水性高分子材料理論與應(yīng)用研究20余年，還曾主持過7項(xiàng)**科研項(xiàng)目。

科天健康在2016年8月建成投產(chǎn)中國第一條水性聚氨酯避孕套生產(chǎn)線，當(dāng)年12月便通過食藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市。2017年5月，科天健康在上海召開發(fā)布會，推出中國首款聚氨酯避孕套品牌“中川001”。

官網(wǎng)介紹稱，中川001具有“防病毒、親膚、導(dǎo)熱快、不過敏”等特點(diǎn)。當(dāng)時(shí)的媒體報(bào)道稱，在中川001問世之前，世界上只有日本岡本、相模兩家公司掌握聚氨酯避孕套生產(chǎn)技術(shù)。

發(fā)布會現(xiàn)場，中川001與NBA休斯敦火箭隊(duì)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，成為其官方合作伙伴和官方指定產(chǎn)品，同時(shí)成為**簽約NBA球隊(duì)的避孕套品牌，經(jīng)銷商現(xiàn)場簽約金額達(dá)1.31億元。

2018年1月，中川001在蘭州舉行投產(chǎn)儀式，中國最大的聚氨酯避孕套生產(chǎn)基地正式落成投產(chǎn)，將年產(chǎn)聚氨酯避孕套10億只。

中川001的沒落

看起來，科天健康掌握了世界一流的技術(shù)，市場也很廣闊，科天健康旗下的這款“拳頭產(chǎn)品”應(yīng)該會占領(lǐng)中國避孕套市場的大塊份額。但現(xiàn)實(shí)卻是，科天健康的技術(shù)只能用來“為別人做嫁衣”。

在淘寶搜索“聚氨酯避孕套”，以銷量排名，**的是岡本旗下一款聚氨酯避孕套，月銷量達(dá)4萬+，第二位是杜蕾斯，銷量2萬+，本土品牌杰士邦的兩個(gè)不同店鋪的同一款產(chǎn)品包攬了第三四位，銷量分別為1萬+、6000+，中川001排名第五，銷量為1000+，與前四位的差距達(dá)數(shù)倍至數(shù)十倍。從國內(nèi)避孕套市場份額來看，杜蕾斯、岡本、杰士邦三個(gè)品牌已占據(jù)大部分市場，中川份額極低，且為消費(fèi)者所不熟知。

另外，在淘寶搜索“中川旗艦店”，進(jìn)去后發(fā)現(xiàn)店鋪并無產(chǎn)品，該店鋪開業(yè)時(shí)間為2019年1月2日，粉絲數(shù)為9.1萬，客服回復(fù)稱，“由于中川公司不懂得銷售產(chǎn)品，所以關(guān)閉旗艦店，專心研發(fā)產(chǎn)品，網(wǎng)絡(luò)唯一代理權(quán)由康旭逸成人用品專營店接手”，這是一家同時(shí)經(jīng)營多個(gè)品牌情趣用品的店鋪，在這里，中川001的銷量依然慘淡。

不過，好在科天健康輸了“面子”，但贏了“里子”——除了岡本，前幾位的產(chǎn)品都出自科天健康之手，杜蕾斯、岡本的代工廠家都是科天健康。如此一來，年產(chǎn)10億聚氨酯避孕套的生產(chǎn)線大部分都做了代工。而自己的品牌中川則日漸沒落。

科天健康曾經(jīng)也有過“高光時(shí)刻”。2017年10月，在科天健康正式推出中川001之后5個(gè)月，港股上市公司華夏健康公告稱擬以3.6億元收購科天健康84%股份，布局醫(yī)療保健行業(yè)，而科天健康也被認(rèn)為會是“國內(nèi)安全套第一股”。

彼時(shí)科天健康對華夏健康的承諾是，將在2018年和2019年為后者帶去稅后不少于1.8億元和4億元的收益。

但不到一年，2018年7月，華夏健康便宣布交易終止。

2019年4月，科天健康與方正證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，準(zhǔn)備登陸科創(chuàng)板。至今仍無下文。

一手“王炸”的好牌，打得稀爛。

出售奶粉、加強(qiáng)避孕套業(yè)務(wù)：利潔時(shí)對中國市場的判斷

利潔時(shí)為什么看上科天健康的避孕套業(yè)務(wù)？后者擁有的技術(shù)能很大程度上說明問題。

杜蕾斯中國首席執(zhí)行官呂有名在收購的發(fā)布會表示，“本次合作對杜蕾斯品牌如虎添翼，有利于杜蕾斯持續(xù)保持在中國和全球的**地位。”

確實(shí)如此，杜蕾斯強(qiáng)大的營銷能力加上科天健康的技術(shù)，必將加強(qiáng)前者在中國市場的地位。

Technavio數(shù)據(jù)顯示，2015-2020年，全球成人用品（不含避孕套）市場規(guī)模從123.7億美元增至163.1億美元，年復(fù)合增長率5.68%。同期全球避孕套市場從43.6億美元增至70.3億美元，年復(fù)合增長率10.03%。避孕套的銷量則從277.8億只增至446.8億只，年復(fù)合增長率9.97%。

據(jù)Transparency預(yù)測，中國避孕套銷量將從2015年約127億只、18.8億美元，增長到2024年的50.4億美元（約合320億元人民幣），年復(fù)合增長率8.1%。

利潔時(shí)在2020年報(bào)中稱，杜蕾斯在10月進(jìn)入PU（聚氨酯）避孕套市場，帶來了巨大的增長。這也推動杜蕾斯所在的健康業(yè)務(wù)營收大幅增長，2020年，利潔時(shí)健康業(yè)務(wù)部門營收48.9億英鎊，同比增長9.6%，相比之下，其營養(yǎng)品業(yè)務(wù)部門實(shí)現(xiàn)32.87億英鎊收入，同比下降2%。

來源：利潔時(shí)年報(bào)

利潔時(shí)還提到，在中國市場的挑戰(zhàn)方面，出生率下降進(jìn)一步受到新冠疫情的影響，換言之，利潔時(shí)對于未來中國的嬰幼兒奶粉市場已不看好。

來源：利潔時(shí)年報(bào)

利潔時(shí)苦美贊臣久矣。利潔時(shí)2017年斥資179億美元天價(jià)收購美贊臣之前，后者的業(yè)績就不理想，連年下滑，亞洲地區(qū)也下滑。利潔時(shí)接盤后，美贊臣中國也沒能扭轉(zhuǎn)頹勢，早在2019年利潔時(shí)的三季度業(yè)績會議上，利潔時(shí)的首席財(cái)務(wù)官就表示，長遠(yuǎn)來看中國的奶粉市場競爭劇烈，而且由于2017年和2018年中國人口出生率的下降，利潔時(shí)預(yù)計(jì)中國奶粉市場的增長將放緩。

2020年的疫情更是讓中國市場上的外資奶粉品牌銷量大幅下滑，所以盡管利潔時(shí)的營養(yǎng)品業(yè)務(wù)在美國實(shí)現(xiàn)顯著增長，但這一增長卻被大中華區(qū)的下降所抵消。巨資收購美贊臣之后，利潔時(shí)的凈利潤以肉眼可見的速度下降，2018年只剩不到22億英鎊，2019年虧損36億英鎊，2020年11億英鎊。

來源：pitchbook，晨哨并購

在這樣的背景下，利潔時(shí)做出出售美贊臣中國業(yè)務(wù)，并反手買下科天健康PU避孕套業(yè)務(wù)用以加強(qiáng)杜蕾斯品牌，就不難理解了。

2017年7月，由于缺乏收購美贊臣的資金，利潔時(shí)以42億美元的價(jià)格出售了食品業(yè)務(wù)，并表示食品業(yè)務(wù)“已非核心業(yè)務(wù)”。

或許有一天，整個(gè)營養(yǎng)品業(yè)務(wù)部門都會被利潔時(shí)視為“非核心業(yè)務(wù)”，難逃整體出售的命運(yùn)。